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市场回顾与春季行情展望

12月14日 投资策略分析

📊 市场回顾

A股市场经历了跌宕起伏的一年。924行情之后，国家降温给市场降温，低迷行情一直持续到4月7日。春节行情准备开展时，川普的关税政策带来国际贸易利空，市场借此洗盘结束，开启了2025年的全年主线。

💡 这一轮行情的主线只在5月、6月和7月三个月内发生，核心围绕AI叙事展开，包括光模块、液冷PCB，以及国产信创。

🎯 AI板块的崛起

📉 三季度调整期

9月份之后，市场进入主流板块调整阶段，表现在以贝塔为代表的证券非银股票调整，以及国产信创和算力板块的调整。在这个调整过程中，市场只有"三储"热点：

关键数据：不在"三储"板块的投资者基本没有赚到钱。市场期盼其他热点出现，如反内卷（多晶硅）、西藏板块、新疆板块，但都未能持续。

🌟 摩尔线程上市与国产算力重估

摩尔线程的上市成为市场关注焦点。市场给摩尔线程的估值是寒武纪的六分之一，研究员给出188元的目标价，但开盘即600元，两天内摸到950元。

⚠️ 大概率判断：摩尔线程很长时间内，或者今生永远不太可能再见600元以下的价格。所有人的成本都已经被抬到了这么高的位置，全没有获利盘了。

💎 估值逻辑分析

去年12月底，寒武纪在没有盈利、市场对国产AI没信心的情况下，市值仍有2700亿。2700亿÷4.7亿股=600元，这就是摩尔线程的底价逻辑。

🚀 春季行情展望

市场对春季行情基本达成一致：明年春季一定会有一波主升行情，可能带动指数突破4500到5200一线。

🔥 行情启动信号

重点关注板块：

  • 国产芯片核心龙头：寒武纪、海光信息、摩尔线程、昆仑芯、沐曦、壁仞
  • 服务器：中兴通讯、浪潮信息、华天技术、惠博云通、神州数码
  • 液冷：英维克、宏富瀚森、林环境、高蓝股份、刻画数据
  • 交换机：锐捷网络、紫光股份
  • 光模块：华工科技、光迅科技
  • 连接器（铜缆）：华峰科技、盛科通讯、万通发展

📈 中央经济工作会议解读

15期间的GDP目标名义上定为5%，加上0.5%的通胀，按可比口径约为4.5%。这传递出一个悲观信号：通胀即使扭转后依旧在零左右徘徊。

🎯 三驾马车的新格局

💡 保民生就是保消费。城投绝对不能断粮，这是党的执政基础。公wy不允许欠薪，所有居民薪资都朝公wy看齐。

⏰ 六个月窗口期

在川普中期选举之前，中美迎来难得的六个月空窗期。这六个月要开足马力大上快上新质生产力，包括：

💰 产品策略建议

牛基50池子从年初到现在收益率62.91%，跑赢沪深300达46.49%。

🎯 产品选择

🌍 全球市场对比

从美国到中国，过去四年买消费者全部被埋。美国指数涨幅全是AI提供的，除了AI之外其他股票一分没涨。

⚠️ 现在是3900点，TMT贡献了400点，银行贡献了100点（国家队护盘）。如果没有买到今年的主流行情，今年就白玩一趟。

🎯 投资核心逻辑

这一轮行情，不管是美国还是中国，都是AI点燃的。没有AI，两国股市不知道跌成什么样。在整个AI技术革命中，只有抓住AI才有可能抓住康波。

🏦 券商行业现状

券商的各项业务在四季度呈扩张态势：

案例：恒泰证券这样的小券商，今年三季度之后每个月一个亿利润，全年利润已突破10亿（税后）。今年券商业绩超过了历史最好的2015年。

🎓 投资哲学与心态

💭 炒股炒的不是一个月两个月，没有人一定开户入市就开在低点。市场总有涨涨跌跌，把握住下一个阶段的主升浪，这才是人生的康波。

所谓的康波就是把握住主升浪。如果在567月里没有抓住AI的主升浪，那在9、10、11、12月份可能还会亏损。但这些都不重要，因为把握住下一个阶段才是关键。

⚖️ 资产配置建议

房地产已成为无效资产。租金减去折旧加上维护，房地产的ROE水平只有0.3%，基本约等于零。

🌐 美元资产配置

美元长期贬值已成定局。现在不是寻找哪一天把钱搞到海外买美元资产的时候，而是要逃离美元的时候。

💎 美元避险资产

💡 中美脱钩导致欧美自建供应链，大量建厂需要金属，金属会重新定价。这个定价过程会非常激烈，因为中国也缺。

📝 核心要点总结

行动建议：建立"春季主线"板块，关注国产芯片、服务器、液冷、交换机、光模块、连接器等细分领域。它们启动就代表春季行情启动，不启动代表还没开始。

🎭 市场情绪与流量经济

摩尔线程75亿现金管理引发市场讨论，这本是正常的企业行为。最高的流量形式就是愤怒，很多自媒体通过激起愤怒来获取流量。

⚠️ 你本来不愤怒的，但是由于人一挑唆，你就愤怒了。引起了愤怒，人已经失态了，控制不了自己。实际对方坏了，跟你一点好处都没有。

📱 内容创作的三个层次

金融的核心：讲了半天不下手，价值为零。你很懂，就是没挣到钱，关键在于下手。

🏛️ 券商行业深度分析

💼 券商三大收入来源

恒泰证券案例：这么小的证券公司，前两年还经常亏损，到了今年三季度之后，每个月一个亿利润。上半年才三个亿，截止现在已经过十个亿（税后利润），经纪业务收入突破20亿。

今年券商业绩超过了历史上最好的2015年。在现在成交量下，开门就是钱，庞大的交易量往里送钱。券商的基本面是杠杠的，四季度不会下滑，明年还会继续拉升。

📉 券商行业的困境

证券行业改革以消除浮夸作风为名，实际核心是削减员工和管理层的利益：

💭 其他行业都在涨工资，证券行业在降工资。监管强压降工资，监管自己又被财政部降了工资。连带监管和被监管对象都觉得这个行业没戏了。

利好是股东：员工退钱退给公司了，又没退给财政部，利好基本面。伤害的是估值：基金经理们觉得这个行业完了，千万别买证券股。

🔬 中国行业研究格局

中国行业研究按佣金分排名（研究报告换来多少佣金）：

孙晓雅现象：女分析师非常辛苦勤奋，每天工作到两三点。现在已经不让她评选新财富了，因为"一推票就涨停"。大部分她的小作文都是假的，游资为了推票整一个微信截屏，把她头像整上去就涨停了。

🎲 股市博弈的本质

💡 股市就是长期来看挣时间的价值，短期来看是零和博弈：我多挣一分，你就少挣一分。他正在跟你博弈。

股吧里的逻辑：

🌏 疫情后的中美分化

疫情是全球人民共同面对的突发事件，使得民主体制和民主集中制采用了完全不同的防疫形式：

防疫形式完全不同，使得两种管理体制出现尖锐分化。原来你中有我、我中有你，现在完全两个阵营。两个国家的经济周期由此发生了跷跷板式的对立和偏差。

💰 A股资金的两种选择

困在大A里的资金，能跑的早就跑了，跑不了的只有两个选择：

🚀 赌崛起

  • 东升西降，我们一定能成功
  • 经济有韧性，咬咬牙能过去
  • 信创能突破，能搞出跟美国一样的GPU
  • 赌的是稀土和信创
  • 我有你没有的，你有我能突破的

🛡️ 躲衰落

  • 在传统落后产能中寻找安全资产
  • 今朝有酒今朝醉，能分点红就分点红
  • 中特股（银行、能源、电力）
  • 像老地主把地卖了换成黄金
  • 金属大涨、土地贬值
⚔️ 这清晰刻画了A股市场里的两股资金力量：一边是革命者（荆轲、李dz、毛zd），一边是老地主（把地换成黄金）。革命成功就上天安门，革命不成功倒霉的也是革命者。风险偏好不同，政治信仰不同。

🌐 美元资产配置策略

美元从年初到现在贬值8.51%（对全球货币），虽然对人民币只贬了3个点，但美元长期贬值已成定局。38万亿美元国债根本还不上，只能贬值。

💎 美元避险的两个方向

美国也是跷跷板：一边是AI，一边是金属。所有美元都会从其他行业流出来往这两个方向涌。现在AI已经很热了，但金属还没用。

金属涨价逻辑：中美脱钩导致欧美自建供应链，满地开花建工厂，所有建筑材料都短缺。一方面新能源时代对铜需求上升，一方面欧美雄心勃勃自建供应链。金属会重新定价，这个定价会非常激烈，因为中国也缺。

🎯 投资哲学：相信才能看见

💡 GPU是一个"相信才能看见"的东西，CPU是一个"看见才能相信"的东西。它俩不一样。GPU只能拿着望远镜看未来，你得动态看问题，算PE TTM而不是静态PE。

寒武纪的估值逻辑：

⚖️ 不要跟小王比

😄 你不要跟小王比。小王只要比你早提拔，他就一定是数学比你好、英语比你好、体育比你好、家境比你好、情商还比你高。你比不了。

同样的道理：不要拿你的小设备公司跟寒武纪比市盈率。他现在300倍，明年就30倍，后年就10倍，而你还是140倍。

🎬 有趣的段子与比喻

😂 长周期管理和跨周期管理

🤣 领导关心你的时候，就是你已经出局了：

小王当科长了，你没当上。领导跟你谈话："小牛，你看你勤奋有优点，又比小王年轻两岁，未来空间大得很。"

凡是领导这么说，基本上明天就要公告小王当科长，肯定没你的事儿。给你打个预防针，我要长周期管理你了。

长周期管理 = 准备放弃短周期的意思
跨周期管理 = 更狠，直接把你跨过去了

🏀 CPI转正的比喻

🏓 乒乓球叫触底不反弹，反弹不是底：

你拿一个乒乓球扔在地板上，它会"铛"的弹起来。最后就"铛"不弹了，趴在地板上，这个时候才是真的触底。

中国经济的转型和房地产出清需要很长时间，我们只能让它慢一点、不疼，打点儿麻药。不可能直接从ICU跳进KTV。

🎰 给亏钱的建议

😅 跑赢沪深300达46个点的池子，你还亏钱？那我也教不会了，你只能出门左拐了。要不你就找个老虎机，没事拍拍老虎机，压庄压闲去吧。

🚗 时代变迁的感慨

🚙 我们刚结婚的时候能开上夏利两厢，那是牛逼的。我们整个军人大概只有两辆夏利，我就有一辆。

你看看现在谁家还没有个车？谁家买个车还做预算？几十万，现在对大部分一线城市的家庭来讲，不叫事了。买车已经不叫什么问题了。

🎓 留学的反思

🌟 我们那一代优秀的人全去美国了，但去美国的混得不如我们留下的好。由于他们走了，所以我们北京服装学院的人一下就成为天之骄子了。

不是我牛逼，而是他们都走了。但他们走错了，正好走上了一个衰落的社会。我们不经意间，我们在上升。
🎯 核心结论：

这一轮行情，不管是美国还是中国，都是AI点燃的。没有AI，两国股市不知道跌成什么样。在整个AI技术革命中，只有抓住AI才有可能抓住康波。

明年大概率还是以AI为主线。水平高的话，在AI里不断做细分、做波段。离开AI基本就没戏。